2024-11-15，华源证券发布一篇有色金属行业的征询推崇，推崇指出，AI时间的要津资源品，大众核电回复，铀矿景气回转。

　　推崇具体内容如下：

　　AI缺电激发云厂商竞相布局核电钞票,新一轮核电回复带动自然铀需求焕发 AI海潮下好意思国电力供应趋紧，核电取得云厂商喜爱。据JLL，2023年底好意思国在建数据中心限制达5.3GW，打算在建限制达22.2GW，凭据CEG，2022年好意思国数据中心电力需求占总电力需求的比例约为2.5%，2030年将提高至6.5%~7.5%，但好意思国电力供给增长安靖，同期可再无邪力占比提高导致电力供应领路性着落，缺电风险渐渐加重。核电基于领路可靠、低碳环保等特色，更受云厂商喜爱。微软、亚马逊支付权贵溢价获取领路核电供应，2024年9月微软与CEG缔结了为期20年的电力购买契约，微软将从更新后的工场购买动力，电价约为114好意思元/MWh，远高于现在核电电价水平。 大众核电开启高景气周期，级别有望对标七八十年代的后石油危急，自然铀需求适当上行。凭据WNA数据，现在大众核电装机量为396GW，对应全年铀需求约6.75万tU，2023年COP28会议22个国度签署2050年三倍核能宣言。凭据WNA中性预测，2040年大众核电装机容量将达到686GWe，对应2025~2040年平均新增装机约18GW，大众反馈堆铀需求瞻望增至12.99万tU。 自然铀供给荟萃度高，一次供给增量有限，二次供给慢慢衰减 自然铀行业荟萃度较高，低资本铀矿资源相对稀缺。铀资源总储量充足，鼓胀复古核电恒久捏续使用，凭据NEA，现在设备资本低于260好意思元/kgU的铀资源可使用130年，但设备资本低于80好意思元/kgU的铀资源仅可使用约30年，资本低于40好意思元/kgU的铀矿仅占大众总可采资源的不到10%，且低资本铀矿主要来自于哈萨克斯坦。铀矿产出荟萃度也极高，2022年大众铀产量4.94万吨，哈萨克斯坦占比43%，前五大铀坐褥国产量约占总量的85%。 一次供给增量有限，二次供给慢慢衰减。新增一次供给方面，由于2015年运行自然铀勘察停滞，中短期新矿山落地相对有限，矿山重启是短期供给增长的主要源流，中恒久看存量矿山濒临退役压力；二次供给在畴昔一段技巧占据主导，但由于恒久一次供给不足，二次供给还是慢慢衰减，占比着落。 观点梳理：围绕四条干线布局，提议存眷受益价钱长周期上行的铀矿龙头观点，以及受益好意思国脉土核燃料建造的弹性观点 干线一：哈萨克斯坦自然铀产量占大众40%以上，KAP主要销售地为中国和俄罗斯，将来西方国度铀供应可能濒临困难，好意思国脉土自然铀企业瞻望享受高成长溢价，提议存眷UUUU、UEC； 干线二：比年来好意思国捏续股东原土核燃料供应链建造，铀浓缩是中枢程序，好意思国至2028年透顶截至入口俄罗斯低浓缩铀，中恒久看LEU是中枢受益观点； 干线三：跟着中恒久铀矿供需关联转机，自然铀长协现货价钱上升，铀矿龙头企业U3O8本色售价上升带动单元利润上升，提议存眷CCJ、KAP； 干线四：现货价钱较长协价钱波动率更大，提议存眷价钱敞口品种SPUT、YCA；以及看好铀行业远景以及大众核能需求增长的恒久产业投资者，提议存眷URA。 风险提醒：核电回复不足预期，铀矿重启超预期，龙头企业产量超预期。

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